赵伟：留抵退税近尾声，哪些行业更受益？

中新经纬9月16日电 题：留抵退税近尾声，哪些行业更受益？

作者 赵伟 国金证券(600109)首席经济学家

截至7月下旬，大规模留抵退税基本执行完毕，落地详情如何、哪些行业更受益？或带来哪些影响？

一问：大规模留抵退税，落地情况如何？退税节奏较快

本轮留抵退税呈力度大、范围广、节奏快三大特点；截至7月下旬，大规模留抵退税基本执行完毕。2022年留抵退税力度明显加大，新增退税目标达1.64万亿元、超前三年总和；政策范围扩大，4月起按月退还小微企业及制造业等六个行业的增量留抵增值税、且一次性退还存量，7月起批发零售等七行业也纳入退税范围；落地节奏较快，超全年退税目标。

东部地区退税规模较大，西部地区退税力度较强；小微企业等为本轮留抵退税政策发力重点。

二问：留抵退税近尾声，哪些行业更受益？制造业退税较多，中下游更明显

留抵退税发力下，二季度重点退税行业税收返还明显增长；制造业退税规模较大，生态环保等行业退税力度较强。交运仓储和电热燃气水税收返还增长最多；制造业细分行业中，计算机通信等中下游行业退税资金规模较大，力度相对较强。

“真金白银”的退税资金带动下，重点行业经营性净现金流普遍改善，部分中下游行业尤为明显。我们梳理发现，留抵退税资金“到账”下，二季度重点退税行业经营性净现金流较2021年同期普遍改善；同时，制造业、电热燃气水等行业经营性净现金流同比较一季度明显提升；制造业中，近八成细分行业经营性净现金流同比较一季度提升，仪器仪表、电气机械等中下游制造业经营性净现金流较2021年同期增长明显。

三问：退税资金“到账”，有何影响？缓解偿债压力

退税资金“到账”或有助于缓解企业筹资、偿债压力。二季度，重点退税行业筹资净现金流回落明显，或一定程度上缘于退税资金支持。除电热燃气水外，其余重点退税行业二季度偿债支出均提速；制造业细分行业数据亦显示，多数中下游行业偿债支出规模增加、同比提升；上述现象或表明退税资金为企业偿债、筹资等活动提供一定支撑。

留抵退税政策更多发挥保市场主体的“兜底”作用，对企业经营、投资提振不明显。我们研究发现，从经营类支出来看，二季度重点退税行业员工工资支出增速较一季度普遍下滑，或指向留抵退税政策多为支持企业维持经营、并非进一步扩张；从投资性支出来看，二季度多数重点退税行业购建资产支出增速也较一季度回落，或缘于投资性支出受多种因素影响，“一次性”退税资金对企业投资加码影响较为有限。(中新经纬APP)

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